H-Model ( dividendové spoločnosti )

H-model ( Fuller–Hsia model )

Čo je H-model (Fuller–Hsia)

H-model je v podstate jednoduchšia verzia trojstupňového dividendového diskontného modelu (DDM), ktorý slúži na výpočet vnútornej hodnoty akcie podľa rastu dividend.
Používa sa v prípadoch, keď firma momentálne rastie rýchlejšie, ale tento rast sa časom spomalí na dlhodobo udržateľnú úroveň.

Predstav si firmu ako Pepsi, Procter & Gamble, Altria alebo Johnson & Johnson.
Sú to spoločnosti, ktoré dlhé roky zvyšujú dividendy, ale ich rast sa už prirodzene spomaľuje – pretože trh je nasýtený, konkurencia veľká a rast predaja obmedzený.
H-model tento prechod vie pekne zachytiť.

Kalkulačka H-model

Vypočíta odhad hodnoty akcie na základe ročnej dividendy a postupne klesajúceho rastu dividend. Vstupy v % (napr. 10 = 10 %).

Hodnota akcie
musí platiť r > dlhodobý rast
—
Z čoho sa skladá
stabilný + extra rast
Stabilná časť: —
Extra rast: —
Podmienka: —
H (polovica obdobia): — r.
Prechod rastu v čase
Rast dividend (g) v %
Rast dnes: —%
Dlhodobo: —%
Vzorec (len pre zaujímavosť): P0 = D0·(1+gs)/(r−gs) + D0·H·(g0−gs)/(r−gs). Tento nástroj slúži na vzdelávanie a nie je finančné odporúčanie.

Kedy má zmysel H-model použiť

H-model má svoje miesto najmä pri stabilných, ziskových a dividendových firmách, ktoré už prešli najrýchlejšou rastovou fázou, ale stále mierne rastú.
Typické príklady:

  • Spotrebné giganty: PepsiCo, Coca-Cola, Procter & Gamble, Colgate-Palmolive

  • Tabakové firmy: Altria, Philip Morris

  • Farmaceutické spoločnosti: Merck, Johnson & Johnson

  • Telekomunikácie alebo utility: Verizon, AT&T

Nevhodný je pre firmy, ktoré nevyplácajú dividendy, sú v strate alebo majú veľmi kolísavý rast (napr. technologické startupy, ťažobné firmy, kryptofirmy).
V takých prípadoch je lepšie použiť model DCF založený na voľných cash flow.