Je na trhu s umelou inteligenciou bublina? Pohľad v roku 2026

Začiatok roka 2026 prináša na finančné trhy jednu opakujúcu sa otázku: neprehnali to investori s umelou inteligenciou? Nie je to nová téma, no dnes znie naliehavejšie než pred rokom či dvomi. Dôvod je jednoduchý. Hodnoty niektorých technologických firiem dosiahli úrovne, ktoré automaticky vyvolávajú porovnania s minulosťou. Nie preto, že by umelá inteligencia nefungovala, ale preto, že očakávania rastu, ziskovosti a dominancie sú mimoriadne vysoké.

Cieľom tohto článku nie je hľadať senzáciu ani strašiť. Ide o pokus pozrieť sa na situáciu vecne, krok po kroku, z pohľadu investora, ktorý chce rozumieť rizikám aj príležitostiam.

Čo znamená bublina v investičnom kontexte

Investičná bublina nevzniká v momente, keď sa objaví nová technológia. Vzniká vtedy, keď sa ceny aktív začnú správať nezávisle od ich ekonomickej reality. Typickým znakom je situácia, keď budúce očakávania úplne prevážia nad súčasnými výsledkami.

Medzi najčastejšie znaky bubliny patria:

• rýchly rast cien bez primeraného rastu ziskov

• ignorovanie valuácie s argumentom, že "rast to ospravedlní"

• prílev kapitálu do firiem bez overeného obchodného modelu

• presvedčenie, že negatívny scenár je málo pravdepodobný

Dôležité je pochopiť, že bublina zriedka zasiahne celý sektor rovnomerne. Väčšinou ide o kombináciu kvalitných lídrov a veľkého množstva slabších projektov, ktoré sú ťahané rovnakým príbehom.

Prečo sa umelá inteligencia stala investičným magnetom

Umelá inteligencia dnes nie je abstraktný pojem. Je to technológia, ktorá už reálne znižuje náklady, zvyšuje produktivitu a mení spôsob fungovania firiem naprieč ekonomikou. Od vývoja softvéru, cez analýzu dát, až po zdravotníctvo a priemyselnú výrobu.

Najväčší hráči investujú obrovské sumy do infraštruktúry, výpočtového výkonu a dátových centier. Firmy ako Nvidia dodávajú základný hardvér pre AI modely, Microsoft integruje AI do cloudu a podnikových riešení a Alphabet využíva AI naprieč vyhľadávaním, reklamou aj vlastnými modelmi.

To všetko znamená jednu vec: nejde o sľuby bez obsahu. Ide o reálne produkty, reálnych zákazníkov a reálne tržby.

Kde sa začína vytvárať napätie medzi realitou a očakávaniami

Problém nevzniká pri samotnej technológii, ale pri spôsobe, akým ju trh oceňuje.

Valuácie a budúci rast

Mnohé AI firmy sú dnes oceňované tak, akoby:

• rast tržieb mal zostať extrémne vysoký dlhé roky

• marže sa mali udržať na špičkovej úrovni

• konkurencia mala mať obmedzený vplyv

Takéto predpoklady nie sú nemožné, ale sú náročné. Ak sa naplnia len čiastočne, cena akcie môže klesnúť aj pri tom, že firma bude naďalej rásť.

Druhá vlna AI firiem

Popri veľkých hráčoch vzniklo obrovské množstvo menších spoločností, ktoré sa označujú ako AI firmy. Často ide o:

• softvérové nástroje postavené na cudzích modeloch

• firmy bez vlastných dát alebo infraštruktúry

• projekty s nejasnou cestou k ziskovosti

Práve tu je riziko najvyššie. Trh v tejto fáze často prestáva financovať príbehy a začína vyžadovať výsledky.

Koncentrácia kapitálu

Významná časť rastu akciových indexov stojí na úzkej skupine technologických titulov. To zvyšuje citlivosť trhu na sklamanie z výsledkov, regulácie alebo spomalenie investícií do infraštruktúry.

Prečo sa AI nedá jednoducho prirovnať k minulým bublinám

Porovnávanie s dot-com obdobím je lákavé, ale nepresné. Vtedajší trh bol plný firiem bez tržieb, bez jasného produktu a bez zákazníkov. Dnes je situácia iná.

Najväčší AI hráči majú:

• stabilné cash flow

• silné bilančné pozície

• globálne distribučné kanály

• schopnosť financovať vývoj z vlastných zdrojov

Zároveň ide o technológiu, ktorá má široké uplatnenie naprieč ekonomikou. Nie je to jeden produkt, ale platforma, na ktorej sa budujú ďalšie služby.

Najpravdepodobnejší vývoj v nasledujúcich rokoch

Najrealistickejší scenár nie je náhly kolaps, ale postupná selekcia.

To znamená:

• tlak na efektivitu a návratnosť investícií

• pokles cien akcií firiem, ktoré nenaplnia očakávania

• stabilizáciu valuácií u lídrov trhu

• presun kapitálu od sľubov k výsledkom

Pre investorov to znamená vyššiu volatilitu, ale aj lepšiu viditeľnosť rozdielov medzi kvalitnými a slabými firmami.

Ako sa na AI pozerať z pohľadu investora

Z investičného hľadiska je dôležité oddeliť tri veci:

• technológiu

• firmu

• cenu akcie

To, že je technológia prelomová, ešte neznamená, že každá firma v sektore je dobrá investícia. A to, že je firma kvalitná, ešte neznamená, že je za každú cenu výhodná.

Rozumný prístup zahŕňa:

• dôraz na cash flow a marže

• realistické očakávania rastu

• rozloženie rizika

• dlhší časový horizont

Záver

Je trh s umelou inteligenciou v bubline? V určitých segmentoch áno. Najmä tam, kde cena výrazne predbehla realitu. Zároveň však nejde o prázdny trend bez obsahu. Umelá inteligencia má reálny ekonomický význam a bude súčasťou rastu produktivity v nasledujúcich rokoch.

Roky 2026 a 2027 pravdepodobne nebudú o slepom nadšení, ale o overovaní očakávaní. Pre investorov, ktorí dokážu pracovať s číslami, rizikom a časom, môže ísť o veľmi zaujímavé obdobie.