Analýza GOOGL + vnútorná hodnota
Alphabet (Google): rekordné výsledky, AI rast… a cena, ktorá už veľa očakáva
Alphabet mal v roku 2025 extrémne silné čísla: tržby prešli cez 400 miliárd dolárov a zisk rástol rýchlejšie než tržby. Zároveň firma masívne tlačí AI do Searchu, YouTube aj Cloudu. Najväčšia otázka dnes nie je, či Alphabet vie zarábať. Najväčšia otázka je, či dnešná cena akcie už nie je „príliš dopredu“ – hlavne keď 2026 bude rok obrovských investícií do infraštruktúry.
Interaktívne grafy + aktuálna cena (TradingView)
Prepínanie metrík jedným klikom. Tooltip ukáže dátum a hodnotu. Ak si na mobile tak si ho otoč :) .
Dôležitá vec: P/E je len „koľko trh platí za 1 dolár zisku“. Keď rastie zisk rýchlo, P/E môže vyzerať „OK“ aj pri vysokej cene. Keď sa rast spomalí, trh vie P/E rýchlo stlačiť. Preto je dobré pozerať nielen cenu, ale aj TTM EPS (zisk na akciu za posledných 12 mesiacov).
Rýchle čísla
Ocenenie, cash flow, marže a bilancia. Toto sú kontrolky, ktoré sa oplatí mať na očiach.
Cena
$304.28
aktuálne ~ $304
Trhová hodnota
$3.68T
market cap
P/E (TTM)
~28
koľko trh platí za zisk
TTM EPS
$10.81
zisk na akciu za 12 mesiacov
Tržby 2025
$403B
+15% medziročne
Q4 tržby
$113.8B
+18% medziročne
Operating margin (Q4)
31.6%
prevádzková marža = koľko ostane po nákladoch na chod firmy
Q4 EPS
$2.82
+31% medziročne
Operating cash flow (2025)
$160.5B
peniaze z bežného podnikania
Free cash flow (2025)
$73.3B
FCF = čo ostane po investíciách do infraštruktúry
Bilancia
Cash $120.8B | LT Debt $46.5B
silná hotovosť
Kapital return (Q4)
$5.5B buyback | $2.5B dividend
buyback = spätný odkup akcií
CapEx 2025
$91.4B
CapEx = investície do serverov, dátových centier, siete
CapEx 2026 (očakávanie)
$175–185B
masívny nárast kvôli AI dopytu
Keď to poviem jednoducho: Alphabet vyrába obrovské peniaze, ale zároveň ich bude v roku 2026 ešte viac míňať na AI infraštruktúru. To je dôvod, prečo sa dá naraz povedať „výsledky sú top“ a zároveň „cena je už náročná“.
Čo je Alphabet (jednoducho)
Veľa ľudí si povie „Google = vyhľadávač“. V realite je to viac motorov naraz.
Alphabet je holding, pod ktorým je hlavne Google. A Google má tri veľké svety: Google Services (Search, YouTube, Android, Chrome a predplatné), Google Cloud (cloud pre firmy) a Other Bets (napr. Waymo).
Rýchle vysvetlenie pojmov, ktoré ľudia mýlia
FCF (free cash flow) = peniaze, ktoré firme ostanú po tom, ako zaplatí bežný chod a ešte aj investície do infraštruktúry.
CapEx = investície do serverov, čipov, dátových centier, siete. Pri AI to rastie, lebo výpočtový výkon je drahý.
Backlog (pri Cloude) = objednávky/zmluvy, ktoré sú podpísané, ale ešte neprešli celé do tržieb. Je to „zásobník práce“ na budúce obdobia.
P/E = koľko trh platí za 1 dolár zisku. Nie je to zlé číslo, ale samo o sebe nič nezaručuje.
Toto je na Alphabete zaujímavé: nie je to firma, ktorá má jeden produkt. Má viac veľkých motorov. A dnes sa všetky tri motory prepájajú cez AI.
Q4 a rok 2025: rekordné tržby, rekordný cash flow
Čísla vyzerajú veľmi čisto. Aj napriek jednorazovým položkám.
Rok 2025 bol pre Alphabet veľmi silný. Tržby prešli cez $400B a medziročne to bolo približne +15%. Q4 bol ešte silnejší: tržby $113.8B (+18%).
Q4 prevádzkový zisk bol $35.9B (marža 31.6%). V číslach bol aj $2.1B nepeňažný náklad (akciové odmeny – firma časť odmien vypláca akciami) spojený s novým ocenením Waymo. Aj tak net income vyletel na $34.5B a EPS na $2.82.
Najviac sa mi páči cash flow: Operating cash flow (peniaze z bežného podnikania) bol v Q4 $52.4B a za celý rok $160.5B. FCF$73.3B. To je výkon, ktorý si vie dovoliť masívne investície a stále byť finančne silný.
Čo funguje: Search, Cloud a AI distribúcia
Alphabet má výhodu, ktorú veľa firiem nemá: vie AI „pretlačiť“ do produktov, ktoré ľudia už používajú denne.
1) Search + AI Mode: viac otázok, dlhšie otázky
Alphabet hovorí, že v Searchi prišlo „rozširovanie používania“. V praxi: ľudia sa pýtajú viac, pýtajú sa dlhšie a pýtajú sa aj inak (hlas, obrázky). To je dôležité, lebo reklamy v Searchi sú stále najväčší stroj na peniaze v celej firme.
- AI Mode = novší typ vyhľadávania, kde sa pýtaš viac „konverzačne“ a pokračuješ doplňujúcimi otázkami.
- AI Overviews = AI odpoveď hore vo výsledkoch vyhľadávania (niekedy skôr než klasické odkazy).
- Monetizácia = jednoducho: či sa dá na tom zarábať cez reklamy a nákupy.
Firma zatiaľ ide „user-first“, teda skúša formáty opatrne (napr. reklamy pod AI odpoveďou, priame ponuky od obchodníkov).
2) Cloud: +48% rast a marža 30%
Cloud v Q4 spravil $17.7B tržieb (+48%) a prevádzkový zisk $5.3B. Marža narástla na 30.1%. To je veľká vec, lebo Cloud už nie je „len rast“, ale aj zisk.
Backlog (zásobník podpísaných zmlúv do budúcna) je $240B. Firma ale otvorene hovorí, že je obmedzená kapacitou (nie je dosť výpočtového výkonu a dátových centier). A presne preto ide CapEx tak vysoko.
3) Gemini a infraštruktúra: vlastné čipy + NVIDIA
Alphabet kombinuje NVIDIA GPU a vlastné TPU čipy. Pre bežného človeka: firma si časť „AI motorov“ vyrába sama, čo jej môže pomôcť v cene, dostupnosti a efektivite.
Zaujímavé bolo aj to, že spomínali zníženie nákladov na obsluhu Gemini (unit costs) o 78%. Jednoducho: rovnakú službu vedia časom robiť lacnejšie, keď zlepšujú model, využitie a infraštruktúru.
Zhrnutie: Alphabet má silné jadro (Search), rýchlo rastúci a už ziskový Cloud, a AI, ktorú vie doručiť cez produkty, ktoré ľudia už používajú. Toto je dôvod, prečo trh tejto firme stále dáva prémiové ocenenie.
Riziká, ktoré sa oplatí brať vážne
Nie strašenie. Len veci, ktoré vedia ovplyvniť čísla aj náladu na trhu.
- Extrémny CapEx v 2026 – investície $175–185B znamenajú tlak na cash flow a vyššiu amortizáciu/odpisy v ďalších rokoch.
- Obmedzená kapacita výpočtu – firma sama hovorí, že bude „supply constrained“ (jednoducho: nebude stíhať dopyt).
- Monetizácia AI v Searchi – ak by AI odpovede znížili počet klikov, reklamy by to mohli cítiť (zatiaľ tvrdia, že sa to nedeje).
- Other Bets (Waymo) – veľké investície a volatilita nákladov (napr. akciové odmeny).
- Regulácie a pokuty – pri veľkých platformách to vie byť náklad a aj riziko pre biznis model.
Najväčšie riziko je podľa mňa jednoduché: firma teraz míňa obrovské peniaze dopredu. Ak sa AI monetizácia bude vyvíjať pomalšie, trh vie byť netrpezlivý a stlačiť násobky (napr. P/E).
Výhľad 2026: rok obrovských investícií
Alphabet ide do 2026 s tým, že AI dopyt je vyšší než kapacita. A chce to dobehnúť.
2026 CapEx očakávajú $175–185B. Preklad do ľudskej reči: viac serverov, viac dátových centier, viac siete a viac výpočtu pre AI. A nielen pre Cloud klientov, ale aj pre Search, YouTube a Gemini app.
Zároveň budú rásť odpisy (depreciation). To je účtovne náklad, ktorý odráža, že keď kúpiš server za miliardy, postupne si ho „rozpočítavaš“ do nákladov viac rokov. Preto marže môžu byť pod tlakom, aj keď firma rastie.
Prečo to robia? (jednoducho)
Lebo AI je dnes „výpočtový šport“. Kto má infraštruktúru, vie rásť rýchlejšie, obslúži viac klientov a vie lepšie optimalizovať náklady. Alphabet tvrdí, že aj tak bude v 2026 kapacitne limitovaný – čiže dopyt je ešte vyšší.
A tu je pointa pre investora: tieto investície majú dávať zmysel len vtedy, ak sa postupne pretavia do vyšších tržieb a zisku. Krátkodobo to môže vyzerať „drahé“. Dlhodobo to môže byť náskok, ak to urobia dobre.
Keď to zhrniem: 2026 je o tom, či firma zvládne investovať obrovské peniaze a zároveň udržať zdravú ekonomiku (marže, cash flow, disciplína).
Výrez z histórie (P/E + EPS)
Nie je to o jednom mesiaci. Toto dáva kontext, kde sa Alphabet obchoduje pri rôznych náladách trhu.
| Dátum | Cena | TTM EPS | P/E |
|---|---|---|---|
| 2026-02-18 | $303.27 | — | 28.05 |
| 2025-12-31 | $313.00 | $10.81 | 28.95 |
| 2025-09-30 | $242.94 | $10.14 | 23.96 |
| 2025-06-30 | $175.96 | $9.39 | 18.74 |
| 2025-03-31 | $154.21 | $8.97 | 17.19 |
| 2024-12-31 | $188.56 | $8.05 | 23.42 |
| 2023-12-31 | $138.64 | $5.80 | 23.90 |
| 2022-12-31 | $87.57 | $4.55 | 19.24 |
| 2021-12-31 | $143.77 | $5.61 | 25.62 |
| 2020-12-31 | $86.97 | $2.94 | 29.63 |
Vidíš tu jednu praktickú vec: pri Alphabete vie P/E kolísať podľa nálady trhu a podľa toho, čo trh čaká od rastu. Dnes je P/E okolo 28, čiže trh je nastavený optimisticky.
Čo mi z toho vychádza (jednoducho)
Bez veľkých slov. Len praktický pohľad na čísla a očakávania.
Alphabet je top kvalita: Search zarába, Cloud rastie rýchlo a už má peknú maržu, YouTube je obrovský a AI sa dostáva všade. Problém nie je firma. Problém je cena.
Vnútorna hodnota je cca $220. Aktuálna cena je okolo $304. To je približne +38% nad férovou hodnotou.
Toto pre mňa znamená: pri tejto cene je Alphabet skôr „držím/pozerám sa“ než „mám veľkú rezervu“. A hlavne v roku 2026, keď sa CapEx zdvihne na 175–185B, bude trh citlivý na to, či sa investície pretavujú do tržieb (hlavne v Cloude) a do zisku (hlavne v Searchi).
Zóna a prístup
Nie jeden bod. Skôr rámec, ako nad tým rozmýšľať.
Pri Alphabete sa mi páči jedna vec: aj keď je to „gigant“, stále vie rásť. No a keď je firma drahšia, nechcem kupovať „na emóciu“, ale postupne a s plánom.
Konzervatívnejšie pásmo
$200 – $230
bližšie k tvojej férovej hodnote
Vyvážené pásmo
$230 – $260
menej rezerva, ale stále OK pri raste
Aktuálna cena
$304
prémiová cena
Prístup
postupne
sledovať kvartály, nie deň
Ak Alphabet doručí to, čo naznačuje (Cloud rast + monetizácia AI v Searchi), cena môže dávať zmysel. Ak sa ale ukáže, že dopyt je síce veľký, ale marže a cash flow dostanú tlak, trh vie túto akciu „ochladiť“.