Najskôr si polož správnu otázku

Výnos nie je jedno univerzálne číslo. Iný výpočet potrebuješ pri jednej investícii bez ďalších vkladov a iný pri portfóliu, do ktorého pravidelne posielaš peniaze.

CAGR odpovedá, akým priemerným zloženým tempom rástla hodnota medzi začiatkom a koncom. TWR ukazuje výkon samotnej stratégie bez vplyvu vkladov a výberov. IRR meria výsledok konkrétneho investora vrátane toho, kedy a koľko peňazí vložil.

CAGR: priemerné ročné tempo rastu

CAGR je zložené priemerné ročné tempo rastu. Vyjadruje rovnomernú ročnú mieru, ktorá by spojila počiatočnú a konečnú hodnotu. Skutočná investícia pritom mohla každý rok rásť alebo klesať úplne inak.

Ak vložíš 10 000 € a bez ďalších vkladov máš po piatich rokoch 15 000 €, CAGR je približne 8,45 % ročne. Neznamená to, že portfólio každý rok zarobilo presne 8,45 %. Je to vyhladené tempo za celé obdobie.

Problém vzniká, ak si počas obdobia pridával alebo vyberal peniaze. Konečná hodnota potom nerástla iba výnosom. Časť zvýšenia si vytvoril novými vkladmi. Jednoduchý CAGR zo začiatku a konca by tento rozdiel pomiešal.

TWR: ako sa darilo samotnej stratégii

Časovo vážený výnos, po anglicky Time-Weighted Return, rozdelí obdobie pri každom významnom vklade alebo výbere. Najskôr vypočíta výnos jednotlivých úsekov a potom ich geometricky spojí.

Tým odstráni vplyv rozhodnutia investora, kedy poslal nové peniaze. CFA Institute vysvetľuje, že TWR sa sústreďuje na jednotlivé časové úseky a spája ich zloženým spôsobom. Preto sa hodí pri hodnotení správcu verejne obchodovaného portfólia, ktorý neurčuje vklady klienta.

TWR odpovedá na otázku: ako by sa darilo jednému euru, keby bolo v stratégii počas celého obdobia? Nehovorí presne, koľko zarobil konkrétny investor, ktorý mal v rôznych chvíľach investované rozdielne sumy.

IRR: ako sa darilo tvojim peniazom

IRR je vnútorná miera návratnosti. Ide o peňažne vážený výnos. Do výpočtu vstupuje veľkosť aj načasovanie každého vkladu a výberu. Výsledkom je ročná miera, pri ktorej sa súčasná hodnota všetkých peňažných tokov rovná nule.

Zjednodušene: obdobie, v ktorom máš investovaných viac peňazí, má na tvoj IRR väčší vplyv. Ak pridáš veľký vklad tesne pred rastom, osobný výnos môže byť vyšší než TWR. Ak ho pridáš pred poklesom, môže byť nižší.

Pri nepravidelných dátumoch sa často používa XIRR. V tabuľke zadáš všetky toky s dátumami. Vklady sa zapisujú so záporným znamienkom, výbery a konečná hodnota s kladným. Nástroj potom hľadá ročnú mieru návratnosti.

Rovnaké portfólio, tri rozdielne výsledky

Na začiatku vložíš 10 000 €. V prvej polovici roka portfólio stúpne o 20 % na 12 000 €. Potom pridáš ďalších 10 000 €, takže účet má hodnotu 22 000 €. V druhej polovici roka klesne o 10 % a rok končí na 19 800 €.

Jednoduchý výsledok je −1 %. Vložil si spolu 20 000 € a na konci máš 19 800 €. Tento pohľad je zrozumiteľný, ale ignoruje, že prvých 10 000 € pracovalo celý rok a druhých 10 000 € iba polovicu roka.

TWR je +8 %. Výnosy oboch úsekov spojíme: 1,20 × 0,90 − 1 = 8 %. Stratégia bola za celý rok v pluse, hoci druhý polrok klesala.

IRR je približne −1,3 % ročne. Osobný výsledok je záporný, pretože veľký druhý vklad prišiel tesne pred poklesom. Na poklese sa podieľalo 22 000 €, zatiaľ čo na predchádzajúcom raste iba pôvodných 10 000 €.

Ktoré číslo použiť v praxi

Najpraktickejšie je sledovať dve čísla naraz. TWR ukáže kvalitu stratégie. IRR ukáže tvoj reálny výsledok. Ak je medzi nimi veľký rozdiel, preskúmaj dátumy veľkých vkladov a výberov.

Najčastejšie chyby pri výnose

• Zamieňanie vkladov za zisk. Rast účtu z 10 000 € na 20 000 € nie je 100 % výnos, ak si medzitým vložil ďalších 8 000 €.
• Priemerovanie percent. Rast o 50 % a pokles o 50 % nedajú nulu. Zo 100 € vznikne 150 € a potom 75 €.
• Porovnávanie rôznych období. Päťročný CAGR nemožno priamo porovnať s výnosom za posledných deväť mesiacov.
• Ignorovanie poplatkov a daní. Hrubý výnos investície nemusí byť čistým výnosom investora.
• Porovnávanie IRR jedného človeka s TWR indexu. Metódy merajú rozdielne veci.
• Príliš krátke obdobie. Ročný prepočet z niekoľkých týždňov môže vyzerať extrémne a nemusí mať praktický význam.
• Výber vhodného čísla až podľa výsledku. Metódu si urči podľa otázky, nie podľa toho, ktoré percento vyzerá lepšie.

Praktický záver pre investora

Ak pravidelne investuješ, samotná zmena hodnoty účtu nestačí. Potrebuješ oddeliť svoje nové vklady od toho, čo zarobil trh. Bez toho nevieš, či rastie investícia alebo iba suma, ktorú odkladáš.

Na kontrolu stratégie sleduj TWR. Na kontrolu vlastných peňazí používaj IRR alebo XIRR. CAGR si nechaj pre investíciu bez priebežných tokov alebo pre dlhodobý model rastu.

Rozdiel medzi IRR a TWR nie je automaticky známkou dobrého alebo zlého investora. Pravidelné investovanie prirodzene vedie k tomu, že vklady prichádzajú pri rôznych cenách. Dôležité je rozumieť, čo čísla merajú, a nerobiť rozhodnutie podľa jedného percenta vytrhnutého z kontextu.