Fed chce dostať infláciu pod kontrolu

Fed 16. septembra zvýšil sadzby o štvrť percentuálneho bodu. Vo svojom oznámení uviedol, že inflácia zostáva zvýšená a tento krok má podporiť jej rýchlejší návrat k dvojpercentnému cieľu. Rozhodnutie podporilo všetkých dvanásť hlasujúcich členov.

Centrálna banka zároveň opisuje ekonomiku ako odolnú. Domáce výdavky podľa nej zostávajú pevné, produktivita rastie a kapitálové investície sú silné. Nejde teda o rozhodnutie, ktoré by Fed zdôvodňoval prudkým útlmom hospodárstva.

Výhľad naznačuje, že tým sa sprísňovanie nemusí skončiť

Medián septembrových projekcií účastníkov zasadnutia ukazuje sadzbu 4,1 % na konci rokov 2026 aj 2027. Ide o zaokrúhlený stred predpokladaného cieľového pásma. Pre koniec tohto roka zodpovedá pásmu 4–4,25 %, teda úrovni nad práve schváleným pásmom.

Pri inflácii PCE projekcie počítajú s 3,7 % v roku 2026 a 2,3 % v roku 2027. Tieto hodnoty vyjadrujú zmenu cenového indexu medzi štvrtými štvrťrokmi jednotlivých rokov. Nejde o práve zverejnenú mesačnú infláciu.

Pre akcie rozhoduje aj cena dlhu

Nasledujúce súvislosti sú vlastným vysvetlením významu správy pre investora. Nejde o predpoveď pohybu konkrétnych akcií.

Predstav si dve firmy s podobnými tržbami. Prvá má veľa hotovosti a malý dlh. Druhá musí čoskoro splatiť veľký úver a nahradiť ho novým. Drahšie financovanie môže druhú firmu zasiahnuť oveľa viac, pretože vyššie úroky ukroja zo zisku.

Preto nestačí pozrieť iba celkový dlh. Dôležité je, kedy sa spláca a či má pevný alebo pohyblivý úrok. Firma s dlhodobo zafixovaným lacným financovaním môže vyššie sadzby pocítiť až neskôr.

Vyššie požadované výnosy zároveň môžu znižovať dnešnú hodnotu budúcich ziskov. Citlivé bývajú najmä ocenenia postavené na veľkom raste vzdialenom mnoho rokov. Skutočný výsledok však závisí aj od toho, či firma očakávaný rast dokáže naplniť.

Dlhopisy majú dve strany príbehu

Keď rastú trhové výnosy, ceny existujúcich dlhopisov s pevným kupónom spravidla klesajú. Starší papier s nižším úrokom musí byť lacnejší, aby bol pre nového kupujúceho konkurencieschopný. Citlivosť býva vyššia pri dlhšej durácii.

Nový investor však môže dostať vyšší výnos pri nákupe. Ten je kompenzáciou za príslušné riziká, nie zárukou, že cena dlhopisu už nebude klesať. Pri dolárovom dlhopise navyše slovenskému investorovi výsledok v eurách mení kurz meny.

Čo má zmysel sledovať ďalej

• Infláciu a jej zloženie. Jeden priaznivý mesiac ešte nepotvrdzuje trvalý ústup cenových tlakov.
• Zamestnanosť a spotrebu. Ukážu, ako ekonomika znáša drahšie financovanie.
• Výnosy dlhopisov. Sleduj krátke aj dlhé splatnosti, pretože nevyjadrujú úplne rovnaké očakávania.
• Financovanie konkrétnych firiem. Pozri splatnosti dlhu, úrokové náklady a hotovosť vytvorenú podnikaním.

Praktický záver pre investora

Po rozhodnutí Fedu by som nezačínal otázkou, či mám okamžite predať všetky akcie. Najprv by som si skontroloval, ktoré firmy v portfóliu potrebujú lacné peniaze na to, aby ich investičný príbeh fungoval.

Vyššie sadzby môžu tlačiť na ocenenia aj zisky. Zároveň však samotná zmena sadzieb neurčuje budúci výnos investície. Rozhodujú aj nákupná cena, kvalita podnikania a očakávania, ktoré už trh do ceny zahrnul.