Ahojte na Instagrame ste si zahlasovali na analýzu na spoločnosť NU Holdings. Poďme na to :

História Nu Holdings

Začiatky (2013–2014)
Nu Holdings, známejšia pod značkou Nubank, vznikla v roku 2013 v brazílskom meste São Paulo. Za jej vznikom stojí trojica zakladateľov – David Vélez (Kolumbijčan a bývalý venture investor v Sequoia Capital), Cristina Junqueira(Brazílčanka s bankovým backgroundom) a Edward Wible (Američan, expert na softvérové inžinierstvo).
Ich cieľ bol jednoduchý, ale ambiciózny: zjednodušiť bankovníctvo pre bežných ľudí v Latinskej Amerike, kde banky dlhé roky fungovali v drahom, neflexibilnom a neprístupnom režime.

Prvý produkt bol úplne jednoduchý – bezpoplatková kreditná karta, ktorú si zákazníci vybavili online a spravovali cez mobilnú aplikáciu. To bol v Brazílii malý revolučný krok, pretože väčšina bánk tam fungovala v štýle vysokých poplatkov a zložitej byrokracie. Už v prvých rokoch si Nubank získal povesť "anti-banky" – modernej alternatívy voči tradičným inštitúciám.

Rast v Brazílii (2015–2019)
Medzi rokmi 2015 až 2019 zažil Nubank obrovský boom. Počet zákazníkov rástol z tisícov na milióny. V roku 2017 spustili aj digitálny účet (NuConta), ktorý umožňoval základné bankové operácie bez poplatkov.
Firma začala dostávať veľké investície od globálnych fondov (napríklad Sequoia Capital, Tiger Global či Kaszek Ventures). V roku 2019 vstúpil do Nubanku aj SoftBank Vision Fund, ktorý nalial stovky miliónov dolárov. To z Nubanku spravilo jedného z najhodnotnejších fintech startupov na svete.

Expanzia mimo Brazílie (2019–2021)
Firma si uvedomila, že problém drahého a neefektívneho bankovníctva nie je iba brazílsky fenomén, ale platí pre celú Latinskú Ameriku. Preto vstúpila na mexický a kolumbijský trh.
Ich stratégia bola rovnaká – ponúknuť jednoduchú aplikáciu, lacný kreditný produkt a postupne rozšíriť služby. Výhodou bolo, že aj v Mexiku či Kolumbii čelili ľudia podobným problémom s tradičnými bankami ako v Brazílii.

IPO na Wall Street (2021)
V decembri 2021 sa Nubank rozhodol vstúpiť na burzu v New Yorku pod názvom Nu Holdings Ltd. (ticker NU). IPO bolo obrovské – firma získala viac než 2,6 miliardy dolárov a jej valuácia vystrelila cez 41 miliárd dolárov.
To z Nubanku urobilo najhodnotnejšiu digitálnu banku na svete v čase IPO.

2022–2024: Rast a stabilizácia
Po IPO prišli aj výzvy – technologické akcie klesali, investori boli opatrní. Napriek tomu Nu pokračoval v raste. V Brazílii sa stal najväčšou vydavateľskou bankou kreditných kariet, v Mexiku prekročil 10 miliónov zákazníkov a v Kolumbii dosiahol dvojcifernú penetráciu trhu.
Firma tiež rozšírila portfólio o produkty ako investície, poistenie, spotrebné úvery, účty pre malé podniky a dokonca aj krypto produkty.

2025: Nu ako dominantný hráč
Dnes, v roku 2025, má Nu viac než 123 miliónov zákazníkov. To je obrovské číslo – pre porovnanie, toľko ľudí nemá väčšina európskych bánk dokopy. Firma má obrovskú zákaznícku základňu, vysokú mieru aktivity a ziskovosť, čo je pri fintech startupoch stále niečo neobvyklé.

Zameranie Nu Holdings

Nu nie je "len banka". Je to skôr finančná platforma pre masový trh, ktorá chce byť hlavným finančným partnerompre obyčajných ľudí v Latinskej Amerike.

Hlavné piliere biznisu:

1. Bankovníctvo bez poplatkov
   – kreditné karty, účty a platby bez zbytočných poplatkov, všetko spravované cez aplikáciu.

2. Úvery a pôžičky
   – od kreditných kariet cez spotrebné úvery až po zabezpečené pôžičky. Nu si buduje aj portfólio v segmente private payroll loans v Brazílii.

3. Investície a sporenie
   – umožňujú klientom investovať do fondov, akcií či dokonca kryptomien priamo cez appku.

4. Poistenie a produkty pre malé podniky
   – Nu rozširuje svoje služby, aby pokryl nielen jednotlivcov, ale aj firmy a živnostníkov.

5. Digitálna infraštruktúra a AI
   – obrovské investície do umelej inteligencie, dátových modelov a automatizácie (napr. Hyperplane platforma pre risk management).

Cieľová skupina

Nu cieli na bežných ľudí, ktorí nemajú radi klasické banky. V Latinskej Amerike je veľa ľudí "underbanked" – buď nemajú bankový účet, alebo využívajú len minimum služieb. Nu im dáva prístup k bankovníctvu bez bariér, jednoduchou appkou a nízkymi poplatkami.

Vízia

Nu chce byť najväčšou digitálnou finančnou platformou v Latinskej Amerike a časom expandovať aj ďalej. Už dnes sa o ňom hovorí ako o "Revolute Latinskej Ameriky" – ale v oveľa väčšom meradle.

Ako hodnotím výsledky Nu Holdings za Q2 2025

1. Celkový rast a výkon
Nu je momentálne v top fáze rastu, 123 miliónov zákazníkov, z toho +4,1 milióna za jediný kvartál, a aktivita cez 83 % je brutálne vysoká. Tržby $3,7 mld. a čistý zisk $637 mil. dokazujú, že firma nerastie len na "papierových" číslach, ale aj reálne zarába. Keď niekto vie zdvojnásobiť až strojnásobiť zisky za dva roky a pritom znižovať nákladovosť (efficiency ratio 28 %), je to veľmi pozitívny signál.

2. Geografická expanzia
Mexiko a Kolumbia sa ukazujú ako ďalší motor rastu, Mexiko má už 12 mil. klientov, čo je 13 % dospelej populácie. To je neuveriteľná penetrácia za tak krátky čas. Podobne Kolumbia, kde rastú kreditné karty o tretinu ročne. Pre investorov to znamená, že Nu nie je len "brazilský príbeh", ale reálna regionálna platforma.

3. Manažment a tím
Nové posily do vedenia, Campos Neto (regulácie), Young (CTO) a Eismann (dizajn), to je presne to, čo potrebujú pred ďalšou expanziou. Posilnenie regulácií a technológie ukazuje, že Nu myslí dlhodobo a nechce sa spoliehať len na rýchly rast.

4. Úvery a portfólio
Portfólio úverov rastie o 40 % medziročne a čo je dôležité, Nu posúva mix smerom k zabezpečeným úverom (+200 %) a diverzifikuje. To je kľúčové, pretože samotné kreditky sú rizikové. Krátkodobý výkyv kvôli INSS v Brazílii je skôr technická vec než problém.

5. Vklady a financovanie
$36,6 mld. vkladov, +41 % medziročne, a pritom nie kvôli vysokým úrokom, ale kvôli engagementu klientov. To znamená, že ľudia NUBANKU dôverujú a chcú tam držať peniaze. To je silná konkurenčná výhoda.

6. Marže a efektivita
Rekordný čistý úrokový príjem ($2,1 mld.), NIM hore o 0,8 %. Marže rastú, a to aj napriek expanzii do Mexika a Kolumbie, ktoré krátkodobo marže tlačia nadol. Efektivita mierne oslabená kvôli odmenám a marketingu, ale to je jednorazové. Dlhodobý trend, lepšia efektivita s väčšou škálou.

7. Riziká a kvalita aktív
NPL (nesplácané úvery) sú pod kontrolou, 15–90 dní NPL klesli, 90+ dní mierne stúpli, ale to bolo kvôli oneskoreniam z Q1. Manažment je konzervatívny, počíta so zlými scenármi a testuje odolnosť. To je pozitívne, lebo fintechy často riziko podceňujú.

8. Inovácie a produkty
AI-driven credit modeling, Hyperplane, cross-sell produktov (poistenie, krypto, Pix) – Nu sa neuspokojí len s bankovníctvom. Ich cieľ je stať sa "superappkou" pre financie. A to je dlhodobý motor monetizácie.

9. ARPAC a monetizácia
Priemerný príjem na klienta je $27–28, zatiaľ čo tradičné banky majú okolo $45. Čiže je tam stále priestor na rast aj pri súčasných klientoch, bez toho, aby museli získavať ďalších 100 miliónov ľudí. A pritom udržujú náklady na zákazníka pod $1. To je extrémne efektívne.

Nu je momentálne jedna z najsilnejších fintech growth stories na svete.

• Rastú rýchlo, ale zároveň už generujú solídny zisk.

• Diverzifikujú produkty aj trhy.

• Riadenie rizika a kvalita aktív sú zatiaľ pod kontrolou.

• Majú obrovský priestor na monetizáciu existujúcich klientov.

Najväčšie riziká sú v externom prostredí: ekonomická slabosť Latinskej Ameriky, regulácie a konkurencia od tradičných bánk. Ale kombinácia rastu + ziskovosti + efektivity robí z NU niečo, čo medzi fintechmi nevidíš často.

Konkurenčné výhody Nu Holdings

1. Extrémne nízke náklady na klienta
Nu vie obslúžiť jedného zákazníka len za $0,80 mesačne. To je úplne iná liga oproti tradičným bankám, ktoré musia platiť pobočky, zamestnancov a infraštruktúru. Vďaka tomu si Nu môže dovoliť ponúkať lacné produkty a zároveň stále zvyšovať ziskovosť.

2. Masívny a rýchly rast zákazníkov
Už 123 miliónov klientov a stále rastú. V Mexiku pokrývajú už 13 % dospelých a v Kolumbii 10 % populácie. A nejde len o počet, Nu ich učí používať viac produktov naraz (karta, úver, poistenie, investície, krypto), čím zarába viac na každom klientovi.

3. Silná základňa vkladov
Ľudia si do Nu prinášajú svoje peniaze, vklady už dosiahli $36,6 mld. (+41 %). A čo je dôležité: nemusia za to platiť vysoké úroky. Klienti tam nechávajú peniaze preto, že sú spokojní s platformou. To dáva Nu lacné a stabilné zdroje na financovanie ďalšieho rastu.

4. Kreditné modely postavené na dátach a AI
Nu využíva AI, open finance dáta a vlastné akvizície (napr. Hyperplane) na to, aby vedeli presne, komu požičať a za akých podmienok. To znamená menej nesplácaných úverov, vyššiu bezpečnosť a priestor na ďalšie zvyšovanie limitov.

5. Špičkový manažment a talenty
Do firmy pribudli ťažké váhy, expert na reguláciu (Campos Neto), CTO z globálnych technologických firiem a dizajnér s top skúsenosťami. Nu tak spája fintech DNA so schopnosťou zvládnuť veľké regulácie a globálnu expanziu.

Riziká investície do Nu Holdings

1. Účtovné skreslenie pri úveroch
V Brazílii museli Nu predčasne zaúčtovať vyššie rezervy na možné straty (kvôli novým modelom), čo krátkodobo znižuje zisk. Ide o technickú vec, ktorá sa vyrovná v čase, ale môže to prechodne vyzerať horšie.

2. Opatrnosť pri private payroll loans
V Brazílii skúšajú nový produkt, úvery viazané na výplatu. Problém je, že testy ukázali 10–18 % nesplácania, preto Nu ide radšej pomaly. Je to rozumné, ale znamená to, že rast v tomto segmente zatiaľ odkladajú.

3. Krátkodobý tlak na marže v Mexiku a Kolumbii
Expanzia mimo Brazílie stojí peniaze, marketing, nižšie úrokové marže, investície do pobočiek a infraštruktúry. Z dlhodobého hľadiska sa to oplatí, ale aktuálne to znižuje marže.

4. Výkyvy v pôžičkách
Napísaný príklad, problém s INSS systémom v Brazílii, ktorý halved (znížil o polovicu) nové pôžičky na trhu. Toto ukazuje, že Nu je citlivé na sezónne či regulačné udalosti, ktoré môžu krátkodobo rozhádzať čísla.

5. Kreditné karty, stagnácia v Brazílii
Aj keď rastie využívanie kariet (vyššie limity, viac transakcií), počet nových aktívnych užívateľov kariet sa v Brazílii zastavil. Nu teda musí nájsť ďalší motor rastu, buď nové produkty, alebo nové trhy.

• 2018–2019 – FCF bolo blízko nuly → firma bola v rannej expanzii, peniaze išli najmä na rast.

• 2020 – prvý veľký pozitívny FCF, ~1 mld. USD. NU ukázalo, že vie generovať hotovosť aj pri rýchlom získavaní klientov.

• 2021 – prudký prepad (−3 mld. USD). Tento rok bol výnimočný kvôli obrovským investíciám do expanzie(hlavne Brazília + príprava na IPO). Bol to "investičný rok", nie problém v biznise.

• 2022–2023 – návrat do pozitívneho FCF, stabilizácia medzi $0.7–1.2 mld. ročne.

• 2024 – skok na ~2.2 mld. USD. To je rekordný voľný cash flow, ktorý potvrdzuje, že NU má už nielen rastúce tržby, ale aj veľmi silnú ziskovosť a efektivitu.

Rástlo +104 % za 1 rok, +86 % za 2 roky, +52 % ročne v priemere za 5 rokov. To je tempo, ktoré by tradičné banky nedosiahli ani v najlepšom období.

• 2018 – 2021 → EPS bolo negatívne (firma bola stratová). To je normálne pre fintech v rýchlej expanzii – rástli tržby, ale investovalo sa do klientov a technológie.

• 2022 → ešte stále strata (~−0.07 USD/akciu).

• 2023 → obrat: EPS vyskočilo na cca 0.21 USD. Firma prvýkrát ukázala konzistentný zisk na akciu.

• 2024 → EPS ~0.40 USD. To znamená takmer zdvojnásobenie zisku na akciu v priebehu roka (+90,48 % YoY).

Pre investorov je to kritický moment: Nu už nie je "len rastúca banka", ale rastúca banka, ktorá zároveň generuje výrazný zisk na akciu. Preto si trh môže dovoliť dávať jej aj vyšší P/E (aktuálne ~32), lebo vidí rýchly pokles tohto ukazovateľa v budúcnosti.

Čo to znamená:

• Stabilná profitabilita – EPS už nie je jednorazovo pozitívne, ale stúpa rýchlo.

• Valuačný "re-rating" – ak firma ukáže, že dokáže dlhodobo držať takýto rast EPS, investori ju môžu začať oceňovať podobne ako najlepšie fintechy (P/E 20–30).

• Budúci potenciál – ak NU udrží tempo +30–40 % ročne v EPS, jej akcia môže rásť aj bez expanzie P/E (len čistým rastom ziskov).

• Začiatok obdobia (09/2024) – P/E bolo veľmi vysoko, okolo 48. To znamenalo, že trh platil 48× ročný zisk na akciu → NU bolo vnímané hlavne ako rastový príbeh.

• Nasledujúce mesiace – postupný pokles P/E až k ~25. Tento pokles nenastal kvôli pádu ceny akcie, ale preto, že zisky (EPS) začali prudko rásť. Ak cena rastie pomalšie než zisky, P/E sa prirodzene znižuje.

• Prvá polovica 2025 – volatilita medzi 26–34. Investori testovali, kde je "férová" valuácia.

• Leto 2025 – P/E sa stabilizovalo a začalo opäť mierne rásť, aktuálne ~33.

Čo je dôležité: Aj keď akcia NU posilnila, EPS rástlo ešte rýchlejšie, preto P/E neustále klesalo. To znamená, že akcia sa stáva relatívne lacnejšou, pokiaľ NU pokračuje v raste ziskov.

Čo to znamená pre investorov:

• Riziko znížené – pri P/E ~32–35 je NU omnoho bezpečnejšie než pri P/E 48, lebo už ukazuje silnú profitabilitu.

• Priestor pre expanziu – ak zisky budú ďalej rásť o 30–40 % ročne, P/E môže spadnúť k 20, aj keď cena akcie ostane rovnaká. To je pre investorov veľmi priaznivé.

• Porovnanie s bankami – tradičné banky sa obchodujú pri P/E 8–12. NU je vysoko nad tým, ale to je cena za rast a digitálny model. Trh jej dáva prémiu, lebo vie rásť ako tech firma.