Prečitaj si zhrnutie čo sa udialo za poslený týždeň

1) USA a clá: súd zrušil pôvodné, Trump prišiel s novými

Najvyšší súd USA rozhodol pomerom 6:3, že colná politika patrí do právomoci Kongresu a zrušil pôvodné clá. Následne prezident podpísal nový exekutívny príkaz, ktorým zavádza plošné 10 % clo na dovoz podľa obchodného zákona z roku 1974. Opatrenie má trvať 150 dní a prípadné predĺženie bude podmienené súhlasom Kongresu. Pre niektoré krajiny, vrátane Číny, môžu kombinované sadzby vyjsť výrazne vyššie.

Minister financií Scott Bessent zároveň komunikoval, že kombinácia opatrení má udržať colné príjmy v roku 2026 prakticky nezmenené, čím administratíva vysiela signál o snahe zachovať fiškálnu stabilitu.

2) Trhy rástli aj napriek politike. Prečo?

Investori ocenili pokles bezprostrednej neistoty v dodávateľských reťazcoch po zrušení pôvodných ciel. Pozitívne reagovali najmä technologické firmy, spotrebiteľský sektor a časť menších podnikov citlivých na dovoz. Dôležité je, že nové clo je časovo obmedzené — trh tak vníma, že aspoň krátkodobo ide o „kontrolovateľné“ riziko.

3) Ekonomika spomaľuje, inflácia nepovoľuje

USA v závere roka 2025 výrazne spomalili: HDP v Q4 rástol medziročne len o 1,4 % (oproti 4,4 % v Q3). Celoročný rast dosiahol 2,2 % vs 2,8 % v roku 2024. Inflácia zostáva zvýšená: jadrové PCE 3,0 % a celkové PCE 2,9 %. To znamená menší priestor pre rýchle znižovanie sadzieb.

Naopak, spotreba a investície ostávajú relatívne solídne: konečný predaj domácim odberateľom rástol o 2,4 % a súkromné investície o 3,8 %, pričom významnú rolu zohrávajú investície do AI.

4) Fed je rozdelený: pauza v znižovaní sadzieb?

Zápisnica z januárového zasadnutia Fedu naznačuje, že centrálna banka je v ďalších krokoch nejednotná. V hre je pauza a znižovanie sadzieb sa môže posunúť do neskoršej časti roka — najmä ak inflácia zostane okolo 3 %. V diskusii sa dokonca objavili úvahy o prísnejšom scenári, ak by inflácia dlhšie pretrvávala nad cieľom.

5) Irán, ropa a zlato: geopolitika vstúpila do ceny

Prezident Trump oznámil, že v horizonte približne 10 dní rozhodne o ďalšom postupe voči Iránu. USA zároveň posilňujú vojenskú prítomnosť v regióne a trhy sledujú najmä riziko narušenia trás v Hormuzskom prielive, cez ktorý prúdi približne pätina globálnych dodávok ropy. Výsledok: ropa rástla a zlato ostalo zvýšené, keď investori hľadajú ochranu pred geopolitickým šokom.

6) AI a softvér: tlak na SaaS modely

CEO Mistral AI Arthur Mensch varoval, že viac než polovica dnešného podnikového softvéru môže byť nahradená AI riešeniami. Firmy môžu postupne prejsť z nákupu rigidných SaaS aplikácií na budovanie vlastných nástrojov na mieru, čo vytvára tlak na valuácie tradičných softvérových spoločností. Výnimkou majú zostať najmä databázové „systémy záznamov“, ktoré budú s AI spolupracovať.

7) Bitcoin: ETF držia miliardy, no trh skrýva napätie

Americké spotové bitcoinové ETF stále spravujú približne 85 mld. $ aj po prudkom prepade ceny. Dôležitý detail: významnú časť podielov držia tvorcovia trhu a arbitrážne fondy, ktoré majú zaistené, smerovo neutrálne pozície. Stabilita aktív preto nemusí byť automaticky „býčí signál“.

BTC sa drží okolo 67 000 $ a volatilita je na viac-týždňových minimách. Derivátové trhy však ukazujú rastúci dopyt po ochrane smerom nadol, open interest rastie a ťažobná obtiažnosť zaznamenala jeden z najväčších nárastov od roku 2021. Takáto kompresia volatility sa historicky často končí rozhodným pohybom.

Zhrnutie

Trhy dostali mix signálov: clá sa menia, rast ekonomiky spomaľuje, inflácia je stále nad cieľom a Fed je opatrný. Geopolitika zdvihla ropu a zlato, AI tlačí na tradičný softvér a Bitcoin vstúpil do fázy kompresie volatility. V takomto prostredí vyhráva kvalita, cash flow, disciplína a plán.