Ropa prudko kolíše, lebo trh nevie, čo bude ďalej

Cena ropy na konci mimoriadne volatilného mesiaca opäť silno kolísala. West Texas Intermediate sa po prudkom raste vrátila k úrovni okolo 103 dolárov za barel, pričom ešte predtým vyskočila takmer o 4 % po ďalšom útoku Iránu na loď v Perzskom zálive. Americký benchmark sa počas jednej seansy pohyboval v pásme približne šiestich dolárov, čo len ukazuje, aké nervózne sú momentálne energetické trhy.

Brent aj ďalšie hlavné benchmarky si napriek tejto volatilite stále držia smer k výraznému mesačnému zisku. Trh totiž zároveň sleduje správy, že Donald Trump je údajne ochotný ukončiť americké vojenské operácie v Iráne, aj keby Hormuzský prieliv zatiaľ ostal uzavretý.

Hormuzský prieliv ostáva kľúčovým bodom celej krízy

Vojna fakticky uzavrela Hormuzský prieliv a tým zasiahla dodávky ropy, zemného plynu aj produktov ako nafta na svetové trhy. Presne preto prišiel prudký rast cien energií a s ním aj nové obavy z inflačnej krízy. Konflikt sa už pretiahol do piateho týždňa a útoky USA, Izraela aj Iránu pokračujú ďalej.

Nočný útok na kuvajtský tanker len potvrdil, že nejde o teoretické riziko, ale o fyzické narušenie dodávateľských trás. Irán už skôr zaútočil aj na dve lode pri Iraku a trh veľmi pozorne sleduje, či sa napätie ešte viac nerozšíri aj na alternatívne exportné koridory mimo Hormuzského zálivu.

Trump vysiela zmiešané signály a trh tomu neverí naplno

Podľa správ Wall Street Journal sa Trump a jeho tím prikláňajú k tomu, že misia na znovuotvorenie prielivu by mohla vojnu pretiahnuť za pôvodný harmonogram štyroch až šiestich týždňov. Prezident preto údajne zvažuje, že USA sa budú snažiť dosiahnuť hlavné ciele konfliktu bez ďalšej rozsiahlej eskalácie.

Lenže problém je v tom, že Trump v posledných dňoch opakovane menil tón. Raz naznačuje, že koniec vojny je blízko, inokedy varuje, že je pripravený vojenské operácie ešte zintenzívniť. Len v pondelok vyhlásil, že USA zničia elektrárne, ropné zariadenia a možno aj odsoľovaciu infraštruktúru, ak Irán opäť neotvorí Hormuzský prieliv.

• Pozitívum – objavujú sa signály o možnom obmedzení vojenských cieľov
• Riziko – rétorika Washingtonu zostáva tvrdá a nejednotná
• Dôsledok – trh ostáva nervózny a premieta do cien veľkú rizikovú prémiu

Ropa má za sebou najsilnejší mesiac od roku 2020

Americká ropa za tento mesiac vzrástla o viac než 50 %, čo je najväčší mesačný rast od mája 2020. Na trhu je cítiť napätie nielen kvôli priamemu prerušeniu dodávok, ale aj kvôli rastúcej prítomnosti amerických síl v regióne a obavám z možného nasadenia pozemných jednotiek v Iráne.

Konflikt pritom pokračoval aj v utorok. Izraelské obranné sily dokončili ďalšiu vlnu úderov na ciele iránskeho režimu v Teheráne, zatiaľ čo Saudská Arábia zachytávala a ničila drony. To všetko udržiava rizikové prirážky v cenách energií veľmi vysoko.

Na rope chýba veľký objem a rezervy sa míňajú

Trhoví účastníci upozorňujú, že v systéme stále chýba 10 až 12 miliónov barelov denne. To je obrovský výpadok a práve preto sa reči o nižších cenách ropy začínajú javiť ako čoraz menej presvedčivé. Keď sa k tomu pridá miznúca rezerva a ďalšie hrozby pre lodnú dopravu, trh nemá veľa dôvodov veriť v rýchly návrat stability.

Situáciu navyše zhoršuje aj víkendová eskalácia po tom, čo Hútíovia podporovaní Iránom útočili na Izrael raketami. Teherán podľa správ tlačí ozbrojené skupiny, aby sa pripravili na obnovenú kampaň proti lodnej doprave v Červenom mori. To by mohlo ohroziť aj alternatívne dodávky mimo Hormuzu, napríklad trasy zo saudskoarabského prístavu Yanbu.

Zlato síce v utorok rástlo, ale marec preň bol veľmi slabý

Zlato v utorok mierne posilnilo, no to nemení nič na tom, že smeruje k najväčšiemu mesačnému poklesu za viac než 17 rokov. Spotová cena stúpla približne o 0,9 % na 4 550,68 dolára za uncu a americké futures kontrakty na zlato s dodaním v apríli vzrástli o 0,5 % na 4 580,70 dolára.

Počas marca však drahý kov stratil viac než 13 %, čo ho posúva k najprudšiemu mesačnému prepadu od októbra 2008. Od svojho januárového maxima je zlato nižšie približne o 18,7 %. Z kvartálneho pohľadu je síce stále v pluse asi 5 %, no krátkodobý tlak je viditeľný.

Dolár sa stal silnejším bezpečným prístavom než zlato

Práve tu je hlavný dôvod, prečo zlato v posledných týždňoch výraznejšie zaostáva. Investori sa v prostredí vojny na Blízkom východe presúvali skôr do dolára než do drahých kovov. Americká mena smeruje k najsilnejšiemu mesačnému zisku od júla, podporená aj tým, že USA sú vývozcom energií a počas konfliktu fungujú ako relatívne bezpečný prístav hotovosti.

Obchodníci zároveň takmer úplne vymazali očakávania, že by Fed tento rok znižoval sadzby. Pred vojnou trh počítal približne s dvoma zníženiami, dnes je tento scenár takmer mimo hry. A to je pre zlato ďalší negatívny faktor.

• Zlato – mierny denný odraz, ale slabý mesiac
• Dolár – silný bezpečný prístav podporený energiou a hotovosťou
• Fed – trh takmer prestal veriť na znižovanie sadzieb v tomto roku

Komodity zostávajú v pasci vojny, inflácie a sadzieb

Celý obraz je dnes vlastne veľmi jednoduchý. Uzavretý Hormuzský prieliv tlačí nahor energiu, drahšia energia zvyšuje inflačné obavy, tie zasa tlačia vyššie výnosy a podporujú tvrdší výhľad menovej politiky. A práve to potom oslabuje zlato, aj keď by sa pri geopolitickom napätí teoreticky malo správať opačne.

Zároveň platí, že ak Hormuz ostane zatvorený dlhšie, ropa môže zostať výrazne volatilná a priestor na ďalší rast úplne nezmizol. To znamená, že tento príbeh z trhu ešte zďaleka neodišiel a volatilita na komoditách môže pokračovať aj v ďalších dňoch.

Záver

Ropa a zlato dnes rozprávajú ten istý príbeh, len každé iným spôsobom. Ropa reaguje na fyzické narušenie dodávok, vojenské riziko a nervozitu okolo Hormuzského prielivu. Zlato zase dopláca na to, že v tejto fáze konfliktu investori uprednostňujú dolár a vyššie sadzbové očakávania pred klasickým bezpečným útočiskom.

Kým sa situácia na Blízkom východe reálne neupokojí a tok energií sa neobnoví, komoditné trhy zostanú veľmi citlivé na každý nový titulok. A presne to je prostredie, kde sa sentiment dokáže meniť z hodiny na hodinu.