Ešte pred samotným článkom jedna praktická novinka. Na mojom HeroHero sa vieš po novom pridať aj úplne zadarmo. Stačí kliknúť na tlačidlo „Sledovať“ a budeš mať prehľad o nových príspevkoch, verejnom obsahu a ďalších materiáloch, ktoré tam budem pridávať.

Platené členstvo zostáva pre ľudí, ktorí chcú ísť hlbšie. Tam nájdeš detailné analýzy firiem, watchlisty, moje pohľady na trh, prácu s valuáciou, komunitu, investičné materiály a obsah, ktorý nedávam verejne. Ale ak si chceš najskôr len pozrieť, čo tvorím, môžeš začať úplne zadarmo cez „Sledovať“.

Americké akciové futures dnes mierne rastú. Kontrakty naviazané na Dow Jones Industrial Average a S&P 500 pridávajú približne 0,1 %, zatiaľ čo futures na technologický Nasdaq 100 rastú približne o 0,2 %. Na prvý pohľad ide o pokojný začiatok dňa, ale pod povrchom je cítiť opatrnosť.

Investori totiž nečakajú len na samotné rozhodnutie o sadzbách. Väčšina trhu predpokladá, že Fed ponechá sadzby nezmenené. Skutočnou otázkou je, ako nový predseda Kevin Warsh vysvetlí situáciu, ako bude hovoriť o inflácii, aký tón zvolí na tlačovej konferencii a čo ukáže nový bodový graf.

Akcie už v utorok stratili časť dynamiky, pretože optimizmus z možnej dohody medzi USA a Iránom začal narážať na otázky, či sa napätie v oblasti Hormuzského prielivu naozaj rýchlo vyrieši. Trh teda dnes stojí medzi dvoma silami. Na jednej strane mu pomáha pokles cien ropy a nádej na dohodu. Na druhej strane ho brzdí inflácia, Fed a riziko, že sadzby zostanú vyššie dlhšie, než si investori priali.

Kevin Warsh bude prvýkrát predsedať zasadnutiu Fedu o nastavení úrokových sadzieb. A hoci sa všeobecne očakáva, že sadzby zostanú stabilné, jeho vystúpenie môže byť pre trhy dôležitejšie než samotné rozhodnutie.

Warsh bol podľa dodaného textu vnímaný skôr ako miernejší kandidát, no zdedil výbor, ktorý sa posunul výrazne prísnejším smerom. To znamená, že jeho úloha nebude jednoduchá. Ak bude znieť príliš uvoľnene, môže to znovu otvoriť otázku nezávislosti Fedu a zdvihnúť výnosy dlhodobých dlhopisov. Ak bude znieť príliš prísne, môže vystrašiť akciový trh a podporiť očakávania ďalšieho zvyšovania sadzieb.

Veľkú pozornosť dostane aj bodový graf. Ten ukáže, kde jednotliví členovia Fedu očakávajú úrokové sadzby na konci tohto a budúceho roka. Trh bude sledovať hlavne to, či sa medián posunie od predchádzajúcej predstavy jedného zníženia sadzieb k scenáru, v ktorom Fed tento rok nespraví nič. Ešte citlivejšie by bolo, ak by časť členov začala otvorene počítať so zvýšením sadzieb.

Podľa dodaného textu sa inflácia drží nad 2 % cieľom Fedu už viac než päť rokov. Najnovší index spotrebiteľských cien ukázal, že celková inflácia v máji prekročila 4 %, čo je najvyššia úroveň za tri roky. Ceny platené podnikmi vzrástli o 6,5 % a jadrová inflácia bez energií sa pohybovala blízko 3 %.

To je presne dôvod, prečo trh nepočíta so skorým znižovaním sadzieb. Ak má centrálna banka infláciu stále nad cieľom, stabilný trh práce a zároveň nové tlaky z cien energií alebo ciel, znižovanie sadzieb by mohlo pôsobiť predčasne. A práve preto sa debata začína posúvať od otázky „kedy príde zníženie?“ k otázke „môže ešte prísť zvýšenie?“

Niektorí ekonómovia upozorňujú, že ak inflácia zostane zvýšená alebo bude príliš kolísať, Fed môže byť nútený uvažovať o ďalšom sprísnení. Iní očakávajú, že pokles cien energií, slabšie spotrebiteľské výdavky, stagnácia cien bývania a postupné upokojenie tlakov v jadrovej inflácii môžu neskôr vytvoriť priestor na zníženie sadzieb.

Jednou z najdôležitejších správ pre trh je pokles cien ropy. Brent sa podľa dodaného textu obchoduje pod 79 dolármi za barel a smeruje k najdlhšej sérii poklesov za posledných desať mesiacov. Americká ropa WTI sa pohybuje okolo 76 dolárov.

Dôvodom je rastúce očakávanie, že dohoda medzi USA a Iránom o znovuotvorení Hormuzského prielivu uvoľní časť ponuky a zníži tlak na globálny trh s ropou. Predbežná dohoda, ktorá má byť podpísaná v piatok, má podľa textu ponúkať Teheránu finančné stimuly vrátane práva okamžite predávať svoju ropu.

Ak by sa dohoda udržala, mohla by znamenať vrchol energetického inflačného tlaku. To však neznamená, že všetko sa vyrieši zo dňa na deň. Obnovenie lodnej dopravy, návrat dodávok do normálu a stabilizácia cien môžu trvať týždne alebo aj mesiace. Presne preto Fed pravdepodobne nebude chcieť robiť rýchle závery iba na základe jedného pozitívneho geopolitického signálu.

V dodanom texte sa objavuje aj poznámka, že SpaceX sa prudko stáva štvrtou najhodnotnejšou spoločnosťou sveta. To je zaujímavé hlavne preto, že ukazuje, ako veľký záujem investorov stále smeruje do technologických a infraštruktúrnych firiem s obrovským rastovým potenciálom.

SpaceX je špecifický prípad. Nejde len o jednu technologickú firmu, ale o kombináciu raketovej infraštruktúry, satelitnej siete, obranných kontraktov, internetu cez Starlink a dlhodobej vízie vesmírnej ekonomiky. Práve preto môže byť firma pre investorov atraktívna aj v prostredí, kde sú sadzby vyššie a valuácie rastových spoločností pod väčším drobnohľadom.

Pre širší trh je dôležité, že chuť investorov po veľkých technologických menách nezmizla. Ak sa darí firmám ako SpaceX, znamená to, že kapitál stále hľadá rast. Otázkou však zostáva, za akú cenu. V prostredí vyšších sadzieb je rozdiel medzi kvalitnou rastovou firmou a prehnane drahou rastovou firmou ešte dôležitejší než v období lacných peňazí.

Dnešný mierny rast futures je pozitívny, ale netreba ho preceňovať. Trh sa pred rozhodnutím Fedu často pohybuje opatrne a skutočný smer sa ukáže až po tom, čo investori uvidia bodový graf, vypočujú si Kevina Warsha a pozrú sa na reakciu dlhopisových výnosov.

Najväčšou témou zostáva inflácia. Ak Fed naznačí, že inflácia je stále príliš vysoká a že sadzby môžu zostať dlhšie na vyššej úrovni, trh môže znervóznieť. Ak však pokles cien ropy a možná dohoda medzi USA a Iránom podporia názor, že inflačný tlak má pred sebou zmiernenie, akcie môžu dostať priestor na stabilizáciu.

Pre dlhodobého investora je dôležité nerobiť impulzívne rozhodnutia podľa jedného zasadnutia Fedu. Omnoho dôležitejšie je sledovať, či sa mení dlhodobý výhľad ziskov, sadzieb a valuácií. Kvalitné firmy s dobrým cash flow, silnými maržami a rozumnou valuáciou vedia fungovať aj v náročnejšom makro prostredí. Slabšie firmy s drahým ocenením sú naopak citlivejšie na každú zmenu sadzieb.

Použité boli informácie o miernom raste futures na Dow Jones, S&P 500 a Nasdaq 100, očakávanom rozhodnutí Fedu o sadzbách, prvom zasadnutí pod vedením Kevina Warsha, vývoji inflácie, možnej dohode medzi USA a Iránom, poklese cien ropy Brent a WTI, očakávanom znovuotvorení Hormuzského prielivu a zmienke o raste hodnoty spoločnosti SpaceX.