Dve filmové impériá sú odteraz jedna spoločnosť

Paramount Skydance 6. októbra dokončil prevzatie Warner Bros. Discovery. Nová spoločnosť používa meno Skydance a jej akcie triedy B sa začali obchodovať na burze NYSE pod tickerom SKYD.

Spojenie dáva pod jednu strechu filmové štúdiá Paramount Pictures a Warner Bros., televízne značky CBS a HBO, spravodajské siete CNN a CBS News, športové práva aj streamovacie služby HBO Max, Paramount+ a Pluto TV.

Akcionári Warner Bros. Discovery dostali približne 31,02 dolára v hotovosti za každú akciu. Pôvodné akcie WBD sa prestali obchodovať. Reuters vyčíslil celú transakciu približne na 110 miliárd dolárov.

Veľkosť sama osebe úspech nezaručuje. Tradičné mediálne firmy bojujú s úbytkom káblovej televízie, drahou výrobou obsahu a konkurenciou Netflixu, Disney, Amazonu, YouTube aj kratšieho obsahu na sociálnych sieťach.

Takmer 70 miliárd tržieb, ale približne 80 miliárd dlhu

Oficiálne oznámenie opisuje skupinu s ročnými tržbami takmer 70 miliárd dolárov a viac než 200 miliónmi streamingových predplatiteľov naprieč platformami. To vytvára veľký priestor na spoločný predaj reklamy, distribúciu obsahu a znižovanie duplicitných nákladov.

Reuters však upozorňuje, že kombinovaná spoločnosť má niesť približne 80 miliárd dolárov dlhu. Pre porovnanie, ide o sumu vyššiu než jeden rok očakávaných tržieb. Dlh a tržby nie sú priamo porovnateľné ukazovatele, no pomer dobre ukazuje rozsah finančnej záťaže.

Do transakcie vstúpilo 47 miliárd dolárov nového kapitálu pri cene 12 dolárov za akciu triedy B. Medzi investorov patria rodina Ellisonovcov, RedBird Capital a štátne investičné fondy zo Saudskej Arábie, Kataru a ďalší partneri.

Vedenie chce spojiť streaming a ušetriť miliardy

Skydance plánuje časom zjednotiť svoje hlavné streamingové produkty. Jedna väčšia služba môže zjednodušiť marketing, technický vývoj aj predaj predplatného. Zároveň môže znížiť počet ľudí, ktorí platia za dve samostatné služby tej istej skupiny.

Firma chce do troch rokov dosiahnuť ročné úspory najmenej 6 miliárd dolárov. Majú pochádzať najmä zo spoločných technológií, nákupu, marketingu, integrácie a zmenšenia realitnej siete.

Reuters uvádza, že vedenie plánuje ročne investovať do obsahu najmenej 30 miliárd dolárov. Skydance sa zároveň zaviazal uviesť najmenej 30 filmov ročne v prvých dvoch rokoch a potom 32 filmov ročne počas ďalších troch rokov.

To vytvára napätie medzi dvoma cieľmi. Firma musí výrazne šetriť, ale zároveň potrebuje financovať kvalitný obsah. Ak bude škrtať príliš agresívne, môže oslabiť značky a tvorivé tímy. Ak bude míňať priveľa, spomaľuje splácanie dlhu.

Bežný akcionár firmu nekontroluje

Rodina Ellisonovcov vlastní najväčší ekonomický podiel. Spolu s RedBird Capital zároveň drží všetky hlasovacie akcie triedy A. Verejne obchodované akcie triedy B podľa oficiálneho oznámenia nenesú rovnakú kontrolu nad rozhodovaním.

Takáto štruktúra umožňuje vedeniu robiť dlhodobé rozhodnutia bez neustáleho tlaku trhu. Pre menšinového investora však znamená slabší vplyv na predstavenstvo, odmeňovanie, ďalšie akvizície aj smerovanie spoločnosti.

Pri hodnotení SKYD preto nestačí pozerať na zisk alebo voľný peňažný tok. Dôležité sú aj práva konkrétnej triedy akcií, počet vydaných akcií a možné budúce zriedenie.

Čo sledovať od prvého štvrťroka

• Voľný peňažný tok. Najdôležitejší ukazovateľ schopnosti splácať dlh bez predaja najcennejších aktív.
• Čistú zadlženosť. Firma chce do konca roka 2029 dosiahnuť približne trojnásobok upraveného zisku.
• Skutočné úspory. Plán nad 6 miliárd dolárov treba porovnať s nákladmi na integráciu a dopadom na kvalitu obsahu.
• Odchody predplatiteľov. Spojenie HBO Max a Paramount+ môže pomôcť, ale aj motivovať časť klientov odísť pri vyššej cene.
• Priemerný výnos na klienta. Rast počtu účtov má hodnotu iba vtedy, ak prináša zdravé marže a hotovosť.
• Reklamný trh. CNN, CBS a káblové siete zostávajú citlivé na hospodársky cyklus a presun reklamy na internet.
• Výkon filmov. Vysoký počet premiér zvyšuje šancu na úspech, ale aj riziko drahých prepadákov.
• Pokles káblovej televízie. Staré siete stále vytvárajú hotovosť, no počet predplatiteľov dlhodobo klesá.
• Počet akcií. Nový kapitál a prípadné odmeny v akciách ovplyvňujú hodnotu pripadajúcu na jednu akciu SKYD.

Praktický záver pre investora

Skydance začína s aktívami, ktoré sa nedajú jednoducho nahradiť. HBO, Warner Bros., Paramount, CNN, CBS, športové práva a rozsiahla filmová knižnica majú reálnu hodnotu. Väčšia ponuka môže zlepšiť vyjednávaciu silu voči distribútorom, inzerentom aj zákazníkom.

Zároveň však vznikla veľmi zadlžená spoločnosť v odvetví, ktoré sa rýchlo mení. Streaming potrebuje drahý obsah, tradičná televízia slabne a úspech filmov sa nedá spoľahlivo plánovať. Úspory môžu pomôcť, ale nevyriešia zlý obsah ani odchod divákov.

Pred nákupom SKYD by som nechcel vidieť iba rast predplatiteľov. Sledoval by som voľný peňažný tok na jednu akciu, úrokové náklady, tempo splácania dlhu a to, koľko z plánovaných úspor zostane po nákladoch na integráciu.