01 / NAJPRV SPOZNAJ FIRMU

Čo vlastne kupujem?

Keď si kúpim Verizon, nekupujem aplikáciu, ktorá musí každý rok nájsť nový trend. Kupujem podiel v telekomunikačnej firme. Zákazník jej platí za mobilné služby, domáci internet a pripojenie pre firmy.

Najväčší motor sú paušály pre mobilných zákazníkov. K tomu sa pridáva internet cez optické vlákno Fios a Frontier, pevný internet cez 5G, predplatené služby a podnikové siete. AI Connect a dátové centrá sú zaujímavá možnosť do budúcnosti, nie dnešný hlavný príbeh.

Verizon je skôr infraštruktúrna firma než rastový technologický príbeh. Dôležité je, koľko peňazí zostane po investíciách do siete.

Výhoda je v rozsahu siete, frekvenciách, optike a v tom, že zákazník si nerád mení telefónne číslo, internet aj firmu naraz. Nevýhoda je, že rast je pomalší a konkurencia vie lákať zákazníkov zľavami.

02 / PREČO AKCIA OSLABLA

SpaceX nie je dnešný konkurent.
Je to nový strašiak trhu.

Správa, že SpaceX chce kúpiť približne za 8 miliárd dolárov celoštátne nízkopásmové spektrum, zasiahla telekomunikačné akcie. Nízke frekvencie dokážu pokryť veľké územie a lepšie prenikajú cez budovy. SpaceX chce spojiť satelity Starlink s pozemnými vysielačmi.

Pre trh to znamená jednoduchú otázku: čo ak sa Starlink Mobile stane novou alternatívou k mobilným sieťam? Preto Verizon, AT&T a ďalší operátori dostali okamžitú zľavu v ocenení, hoci samotný SpaceX projekt ešte len musí prejsť schválením a vybudovať fungujúcu službu.

SpaceX je dôvod na nižší násobok a väčšiu rezervu. Nie je to zatiaľ dôkaz, že Verizon prestane zarábať.

Moja jednoduchá interpretácia: trh nacenil budúcu hrozbu skôr, než sa ukáže v účtovných výsledkoch. To môže vytvoriť príležitosť, ale iba ak Verizon udrží zákazníkov, cenu služieb a voľný cash flow.

03 / ČÍSLA BEZ ZLOŽITOSTÍ

Obrat sa už objavuje.
Teraz ho treba udržať.

Verizon v druhom štvrťroku ukázal lepší obraz pri službách a zákazníkoch. Celkové tržby však klesli, pretože zákazníci kupovali menej nových zariadení. Kvalita podnikania sa zlepšila, ale rast ešte nie je široký.

04 / PENIAZE SÚ DÔLEŽITEJŠIE NEŽ PEKNÝ TITULOK

Voľný cash flow sa zlepšuje.
To drží dividendu pri živote.

Voľný cash flow si môžeš predstaviť ako peniaze, ktoré firme zostanú po bežnej prevádzke a po investíciách do siete. Verizon z nich platí dividendy, spláca dlh a môže kupovať vlastné akcie.

05 / NAJDÔLEŽITEJŠIA OTÁZKA

Má firma z čoho platiť dividendu?

Verizon udržiava štvrťročnú dividendu na úrovni 0,7075 $. Za rok je to približne 2,83 $ na akciu. Pri cene 42,45 $ vychádza výnos 6,63 %.

V roku 2025 firma vytvorila približne 20,1 mld. $ voľného cash flow a na dividendách vyplatila približne 11,5 mld. $. Dividendami teda spotrebovala asi 57 % voľného cash flow. To je lepší obraz než samotné vysoké percento výnosu, ale dlh zostáva významný.

Dividenda nie je bezpečná preto, že má vysoký výnos. Je bezpečnejšia vtedy, keď ju firma dokáže opakovane zaplatiť z vlastného cash flow.

Výpočet používa ročnú dividendu 2,83 $ na akciu, umožňuje zlomky akcií a predpokladá nezmenenú dividendu. Nezahŕňa poplatky ani zmenu kurzu.

06 / MOJA VNÚTORNÁ HODNOTA

Podľa môjho základného prepočtu
58,90 $ za akciu.

To je môj autorský základný odhad pre túto analýzu. Neznamená to, že trh musí Verizon oceniť presne na tejto cene. Znamená to iba, že pri zadaných predpokladoch vychádza dnešná cena zaujímavo.

Pri cene 42,45 $ je akcia približne 28 % pod mojím základným odhadom a asi 10 % pod cenou s 20 % rezervou. Z toho však ešte nevzniká automatická kúpa. Model je citlivý na rast cash flow, požadovaný výnos a dlhodobý rast.

Pri Verizon mi nestačí povedať „dividenda je vysoká“. Chcem vidieť, že cena dáva zmysel aj po započítaní dlhu a pomalého rastu.

VYSKÚŠAJ SI / 2 Z 2

Čo ak sú tvoje predpoklady iné?

Nemusíš rozumieť slovu WACC. V tejto kalkulačke si iba povieš: ako rýchlo môžu rásť peniaze, aký výnos chcem a akú rezervu potrebujem.

07 / MÔJ POHĽAD

Verizon je skôr obratová value stávka než bezriziková dividenda.

Na jednej strane vidím podnikanie, ktorému sa dá rozumieť, pravidelnú fakturáciu, silnú infraštruktúru a dividendu krytú voľným cash flow. Výsledky ukazujú prvé známky obratu: menej odchodov zákazníkov, viac prírastkov a lepšiu maržu.

Na druhej strane Verizon nerastie ako technologická firma. Dlh je veľký, investície do siete sú trvalé a SpaceX môže časom zmeniť konkurenčné prostredie. Preto by som vysoký výnos nečítal ako darček, ale ako kompenzáciu za riziko a pomalší rast.

Moja pointa: Verizon môže byť zaujímavý pre dlhodobého investora, ktorý chce príjem a vie zniesť pomalý rast. Nie je to však akcia, pri ktorej by som ignoroval dlh, konkurenciu alebo cenu.

Ak sa zlepšenie zákazníkov a cash flow udrží, dnešná cena vyzerá podľa môjho základného modelu zaujímavo. Ak sa obrat rozpadne alebo SpaceX prinúti operátorov k cenovej vojne, vnútorná hodnota môže byť nižšia.